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目前新兴市场估值处于历史低位 |
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2012年新兴市场GDP将保持平稳增长 |
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专注全球新兴市场，捕捉投资机会 |
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LOF交易，投资便利 |
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受欧洲主权债务危机和全球经济增长放缓影响，2011年金融市场动荡不安，波动性和跨资产相关性均处高位。我们认为2012年的情况将与2011年十分相似——欧债危机和经济复苏依然是影响市场的关键因素，而全球性衰退仍是主要风险。
但我们同样要指出，2012年与2011年有3点不同：
1.市场价格。国债收益率、股票价格均低于去年，金价则高于去年。去年优胜的投资策略如长久
期国债、投资级别债券以及贵金属等，在2012年的吸引力将下降。
2.通胀。大多数新兴经济体的通胀水平下降，使得政策具有放松空间。
3.盈利放缓，但仍可能处于高位。 |
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2012年全球股票策略 |
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2012年决定股票市场趋势的三个背景因素
1.增长进入慢车道。增长一直难以大幅回升。我们目前的判断是：2012 年盈利增长约为5%。市
场动向仍然易受数据和人气短期波动的影响，导致市场趋势难以追踪。
2.在局势明朗前市场仍将维持波动。在欧洲债务危机和经济可持续增长有所改善之前，不确定性
和风险溢价都将维持高位。
3.PE改善。好消息是目前的估值水平很低，所以上升空间较大，但在全球经济增长前景如此模糊
的情况下，大幅的可持续的PE改善的可能性不大。 |
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投资建议 |
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从股票的角度上，我们关注质量和收益率——我们认为那些有高效的资产负债表、较强的盈利能力以及较高股利增长的公司，会在2012年有优良表现。
地区偏好：我们看好美国和全球新兴市场，并将美国配置上调为“超配”，与新兴市场相同。全球新兴市场增长前景最佳，最有能力提供刺激因素。鉴于压力持续，我们维持欧洲的“低配”配置。我们将日本配置本“标配”下调为“低配”。日元强劲将进一步拖累盈利水平。虽然GDP 可能加速增长，但盈利增长预期不太可能提升。
板块偏好：谨慎配置；寻求精选的增长机会。市场回调肯定本利于较纯粹的防御性立场，但我们的基础情景为市场呈区间波动和不确定状况，在此情况下，我们赞成选择性配置。超配技术、必需消费品和医疗保健板块。低配金融、可选消费品和本用事业板块。
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预计2012年全球GDP增长将下降至2.5%，全球新兴市场增长5.1%，预计中国GDP将下降至8.4%。欧洲处于经济衰退中，但美国陷入衰退可能性很小。欧债危机预计在2012年初期将更加恶化，但我们相信最终还是能得到控制。 |
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随着2012年的逼近，我们不得不再度削减我们对全球经济增长的预期，虽然我们在今年8月就已经做过一次了；现在我们预计，欧元区2012年国内生产总值(GDP)增长为-0.2%，此前预期为增长0.5%；美国2012年GDP增长2.0%，但这建立在美国国会将延长财政刺激的预期上，如果这一设想落空，美国很可能会陷入双底衰退；新兴市场2012年GDP增长幅度从6.1%下调至5.7%；中国2012年GDP增长幅度从8.7%下调至8.4%。 |
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预计2012年全球新兴市场表现良好 |
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投资新兴市场的六大理由 |
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1.估值水平较低。目前12个月前瞻PE为9.3，处于历史低点，事实上在1989年以来，新兴市场股
票PE 93%以上的时间都在9倍以上。在历史上这么低的估值水平时，投资者赚钱概率较大。
2.投资股票的时机到了。在过去两年的优异表现下，债券收益率已经接近历史低点，而股票则是
估值水平处于低位。
3.新兴经济体具有更好的经济增长前景
4.全球盈利预期下调，但新兴经济体的利润率依然乐观
5.企业资产负债表更加强劲，能够通过提高杠杆（如支付股利）维持较高的资本回报率。
6.政府负债率更低。
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投资建议 |
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我们超配与新兴市场消费相关的行业，这会对西方国家疲弱的需求提供支撑。我们推荐高资本回报率、负债水平较低、支付股利的股票。我们偏好中国、印度、巴西、泰国、印度尼西亚和菲律宾。 |
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预计2012年全球新兴市场将有更好表现，我们预计明年年底MSCI新兴市场指数在目前的点位水平上将有25-30%的增长，目标值在1225点左右。 |
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全球新兴市场投资策略，发布与在中国经济“软着陆”、企业盈利增长和低估值的支持下，新兴市场股票明年底之前有望攀升39%。
摩根士丹利首席新兴市场和亚洲策略师加纳表示，MSCI新兴市场指数到2012年底之前可能由目前的980点附近升至1355点。目前新兴市场指数的市盈率水平为10.4倍，而覆盖发达股市的MSCI世界指数的市盈率水平为12倍。加纳认为，这波涨势已经从10月份的低点开始。 |
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*以上资料根据瑞银2011年11月14日发布的2012年展望全球股票策略、新兴市场投资策略、花旗集团2011年12月7日发布的全球股票投资策略、摩根士丹利2011年12月1日发布的全球新兴市场投资策略及其他公开资料整理而成。 |
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